Economia dos EUA cresce, mas vem perdendo fôlego, diz NRF

Escrito por Jack Kleinhenz, economista-chefe da NRF (National Retail Federation) — A economia dos Estados Unidos continua a expandir, mas dados recentes estão indicando uma desaceleração. Esse tema ficou evidente no Produto Interno Bruto (PIB) real do segundo trimestre, que o Bureau de Análise Econômica dos EUA revisou para baixo, de uma taxa de crescimento anual de 2,4% para 2,1%, devido a revisões negativas nos estoques, investimentos empresariais e exportações líquidas. 

O BEA também forneceu a primeira visão do Produto Interno Bruto real do segundo trimestre. Em teoria, o PIB e o PIB real deveriam fornecer crescimentos quase idênticos, mas o PIB real cresceu a uma modesta taxa anual de 0,5%, após cair 1,8% no primeiro trimestre. Isso deixou a média do PIB e do PIB real aumentando 1,3% no segundo trimestre. 

Enquanto o PIB mensura conceitualmente o valor de tudo o que é produzido, o PIB real mensura o valor de tudo o que é ganho durante a produção, incluindo salários, aluguéis, juros e lucros corporativos. Os dados do PIB real reforçam a argumentação de que a economia está desacelerando, mas não parando.

O setor habitacional continua sendo um ponto fraco importante, prejudicado pelas altas taxas de hipoteca e pela limitada disponibilidade de casas à venda. O investimento residencial foi uma das poucas áreas de fragilidade no PIB revisado do segundo trimestre, com uma queda a uma taxa anualizada de 3,6% e subtraindo 0,14% do crescimento do PIB em relação ao trimestre anterior. 

A atividade de construção residencial começou a diminuir quase imediatamente em resposta ao aumento nas taxas de juros promovido pelo Federal Reserve (o Banco Central americano) no ano passado e agora declinou por nove trimestres consecutivos.

A renda pessoal disponível (renda após impostos) aumentou 7,2% em relação ao ano anterior em julho, o que permaneceu inalterado em relação a junho e representou o menor crescimento até agora neste ano. Salários e salários aumentaram apenas 0,4% em julho, em comparação com um crescimento de 0,6% em junho.

O crescimento nos gastos do consumidor superou o crescimento da renda em julho. Os gastos pessoais aumentaram 0,8% em relação ao mês anterior, após um aumento de 0,6% em junho, enquanto os gastos totais do consumidor em julho aumentaram 6,4% em relação ao ano anterior. 

As vendas no varejo surpreenderam positivamente em julho, graças a um impulso de meio de verão do Prime Day da Amazon, dias especiais de oferta oferecidos por outros varejistas e eventos relacionados ao entretenimento. O aumento de 3,8% nas vendas no varejo em relação ao ano anterior, conforme calculado pela NRF, foi parcialmente impulsionado por uma base de comparação mais baixa no ano passado. 

Não se espera que o crescimento dos gastos se mantenha nesse ritmo devido à inflação ainda alta, às altas taxas de juros, ao esgotamento das economias excessivas combinado com o fim da moratória dos empréstimos estudantis. E, com os gastos superando a renda, a taxa de poupança caiu de 4,3% em junho para 3,5% em julho, sugerindo que os consumidores estão usando suas economias para apoiar os gastos domésticos.

Embora os consumidores ainda estejam gastando, a composição de seus gastos continua a favorecer serviços em relação a bens de varejo, e mesmo assim, houve menos ímpeto entrando no terceiro trimestre. De acordo com a Pesquisa Trimestral de Serviços divulgada pelo Census Bureau, os gastos com serviços aumentaram 1,6% do primeiro para o segundo trimestre, em uma base sazonalmente ajustada, mas isso foi inferior ao ganho de 3% no primeiro trimestre.

A confiança do consumidor sofreu um pouco em agosto, à medida que preços altos e taxas de juros pesaram nas decisões dos compradores. O Índice de Confiança do Consumidor da Conference Board caiu para 106,1 em agosto, em comparação com os 114 de julho, pois os consumidores disseram estar menos otimistas em relação à atividade empresarial futura e às perspectivas de emprego e ganhos de renda. 

Da mesma forma, o Índice de Sentimento do Consumidor da Universidade de Michigan mostrou menos otimismo, caindo de 71,6 em julho — a melhor leitura desde outubro de 2021 — para 69,5 em agosto. É provável que essas leituras diminuam ainda mais à medida que o mercado de trabalho desacelera nos próximos meses. No entanto, como observado no passado, leituras de baixa confiança nem sempre se traduzem em uma queda nos gastos domésticos.

Progressos foram feitos no combate à inflação, mas os preços mais altos persistem. O Índice de Preços das Despesas de Consumo Pessoal (PCE), a medida preferida pelo Fed para a inflação, subiu 0,2% mês a mês em julho pelo segundo mês consecutivo. Em relação ao ano anterior, o PCE estava 3,3% mais alto, em comparação com 3% em junho. Excluindo os componentes voláteis de alimentos e energia, o núcleo do PCE subiu 4,2% em relação ao ano anterior, em comparação com 4,1% em junho.

O crescimento do emprego tem desacelerado. A economia não agrícola ganhou 187.000 empregos em agosto, o que foi maior do que os 157.000 em julho, mas muito abaixo da média mensal de 271.000 no último ano. A taxa de desemprego subiu 0,3 pontos percentuais para 3,8% em agosto, à medida que mais pessoas entraram no mercado de trabalho em busca de emprego.

No início deste ano, a NRF previu que as vendas no varejo em 2023 — excluindo revendedores de automóveis, postos de gasolina e restaurantes, para se concentrar no varejo principal — aumentariam entre 4% e 6% em relação a 2022. Observamos que os gastos provavelmente seriam moderados à medida que o acesso ao crédito se tornasse mais caro e o crescimento do emprego diminuísse ao longo do ano. 

Condições financeiras mais restritivas eram um risco iminente, e era cedo demais para saber o verdadeiro efeito dos aumentos nas taxas de juros na base da economia. Desde então, novos dados mostram que a atividade econômica agregada se manteve, mas a economia foi desacelerada pelos aumentos nas taxas de juros do Fed e pelos custos de empréstimos resultantes mais altos. Neste momento, existe uma boa chance de que as vendas terminem na faixa inferior da previsão, se não mais baixas. 

O fim dos aumentos nas taxas de juros pode estar próximo, mas dependerá consideravelmente do curso da inflação. A luta do Fed para conter a inflação continua, e taxas elevadas continuarão a afetar as atitudes do consumidor e o comportamento de gastos.

Imagem: NRF